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主要观点

经济回暖中缓回升

4月经济数据显示，工业、消费增长加快，投资延续回落趋势。我们认为经济第一增长动力仍然是投资，投资未改缓降态势，表明经济内在动力偏弱状况未变。投资中各项投资均有回落，但投资偏软主要仍受地产投资萎缩的影响，说明楼市行业拐点后中国经济增长受影响长远，亦决定了中国经济未来增长的平稳特征。消费持续回暖，社会生活正常化后给经济带来回升作用仍在持续，而去年疫情造成的低基数效应也使得消费进一步加速回升。而作为经济成效综合体现工业经济进一步回升，表明经济回暖中缓回升态势不变，但整体仍偏弱。

市场平稳中波动回暖

中国经济回暖中政策维持平稳，伴随经济和社会生活的全面恢复正常，市场经济信心逐步趋恢复。宏观环境变化为我国资本市场运行步入平稳回暖的新阶段奠定了基础。综合来看，政策也已定调经济回暖态势，前期偏宽松的货币环境或缓慢回撤，但经济偏软时期物价低迷带来的利率下移，资本市场平稳波动中回暖也是大方向。

内在动力需加强，扶持政策仍需维持

一季度经济恢复好于预期，实现良好开局，而2季度受去年全年低点的低基数影响，增速也有望进一步加快，有助于全年5%目标的实现。但从当前的数据表现来看，经济内在动力仍需加强，托底经济政策仍需维持，尤其是投资激励和降低资本成本方面需要持续发力。我们认为2023年货币政策大概率仍会进一步降准、降息，尤其是降准。随着海外主要经济体加息进程进入尾声，中国经济运行的国内外环境改变，降准、降息的时机将更趋成熟、条件将更趋完备。

风险提示

俄乌冲突等地缘政治事件恶化，国际金融形势改变；中国通胀超预期上行，中国货币政策超预期变化。

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